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央行公開市場操作再次做出調整

7月12日,央行通過OMO實現凈投放200億元,為過去16個交易日以來的首次凈投放。面對7月中下旬多重因素帶來的流動性壓力,OMO及時調轉方向,表明央行維持流動性基本穩定的取向不變,資金面太松和太緊都不可能持久。結合6月M2增速進一步下行,分析人士認為,貨幣政策操作從關注“不松”到強調“不緊”的變化較明顯,貨幣政策難比之前更緊甚至會進行邊際調整,但顯性的寬松暫時仍難以看到。

  在連續實施凈回籠后,本周央行公開市場操作再次做出調整,先是在11日重啟了OMO,等額對沖當日到期回籠量,后于12日加大逆回購操作量,實施了6月下旬以來的首次凈投放。

  12日早,央行開展了700億元逆回購操作,包括400億元7天期和300億元14天期,中標利率分別為2.45%和2.60%,均與前次操作持平;在足額對沖500億元到期回籠量后,實現凈投放200億元,為6月20日以來的首次凈投放。

  為防范半年末流動性風險,央行曾于6月中上旬為金融機構提供較大規模流動性支持。統計顯示,6月中上旬,央行累計開展逆回購操作13600億元,凈投放5400億元,并通過MLF操作凈投放667億元。但6月下旬,央行終結了凈投放,后轉向連續實施凈回籠。6月20日至7月11日的16個交易日中,央行有13個交易日凈回籠了流動性,余下3日則未凈回籠也未凈投放;其中,OMO操作從6月23日暫停,直到7月11日才重啟。

  央行一季度貨幣政策報告指出,“近年來隨著貨幣供應方式發生變化,央行公開市場操作主要使用逆回購和MLF,目的是‘削峰填谷’,保持銀行體系流動性基本穩定。”因銀行體系流動性易出現大起大落,“公開市場操作的力度和節奏也會隨之靈活切換,有時出于‘填谷’的目的會以較大力度持續操作,有時出于‘削峰’的目的會持續停做或凈回籠流動性,這些都是正常的操作安排。”

  回顧6月以來的OMO,面對半年度流動性波動風險,央行為金融機構提供充足的流動性支持,穩定了市場和投資者情緒,6月底隨著季末財政支出增多,銀行體系流動性持續充裕,跨季后貨幣市場一度呈現供大于求的局面,央行相應減少流動性投放,進而實施凈回籠操作,體現的正是“削峰填谷”的調控思路,是對穩健中性的貨幣政策要求的踐行。

  進入7月中旬,隨著前期持續凈回籠的累積效應顯現,加之本月中下旬流動性影響因素再度增多,流動性供求逐漸收斂至均衡水平,市場對央行再度調整公開市場操作方向其實已有預期。

  從6月下旬算起,近期央行已“抽水”近8000億元,“超量”回收了6月中上旬通過逆回購和MLF等工具投放的流動性。而從本周開始,市場又將進入“大量花錢”時段。

  首先,本周到期回籠壓力仍不小。據統計,本周將有2800億元逆回購到期,另外,13日有1795億元MLF到期,MLF續做問題備受市場關注。

  其次,本周資金面將面臨企業繳稅的影響。過去三年間,7月財政存款平均增加5612億元。而7月份稅收征期一般是到7月15日截止,對流動性的影響可能主要體現在本周。

  再者,近期債券發行增多,也會給短期流動性造成一定影響。7月以來,政府債券供給加快,7月上旬已發行國債和地方債3461億元,較6月下旬的1600億元翻了一番還多。從已披露信息來看,本周待發政府債券將進一步增至4800億元,政府債券發行繳款對流動性造成的影響值得關注。與此同時,國泰君安轉債凍結申購資金剛解凍,規模更大的中國石油(601857,股吧)可交換債已啟動發行,12日進行了網下詢價和申購定金繳款,對短期內大盤轉債/可交換債發行造成的流動性擾動也不能忽視。

  最后,年中6、7月份歷來是上市企業派發海外紅利的高峰期,由此帶來的企業購匯需求,也會對本幣流動性造成一定影響。

  分析人士指出,本周以來短期流動性已呈現收斂,大行出借資金的意愿有所下降,而面對今后一兩周季節性、臨時性等多種因素帶來的流動性供求壓力,央行重新調整OMO操作方式也是保持“削峰填谷”操作的應有之舉。
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